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事件：5月4日凌晨，美联储公布5月FOMC会议声明，上调联邦基金目标利率25BP至5.0%-5.25%区间，符合市场预期。

5月FOMC会议声明删除此前暗示未来还会加息的措辞，表示政策更紧缩的程度取决于经济。FOMC 声明显示：1）第一季度经济活动温和扩张。且近几个月就业增长势头强劲，失业率保持在低位，通货膨胀率居高不下；2）美国银行体系稳健且具有弹性，企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀。3）对通胀保持高度关注，致力于实现通胀2%的目标。4）对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。5）委员会将考虑货币政策的累计收紧程度对经济、金融和通胀的滞后影响。

鲍威尔会后表示没有明确做出暂停加息的决定。具体来看：1）承认了FOMC的确讨论过暂停加息的可能性，认为原则上无需加息至太高的水平，但未来利率的走势仍然取决于数据。2）通胀虽然有所缓和，但是远高于目标，若未来通胀居高不下，美联储不会降息。3）美国可能会面临温和的经济衰退，主要来自于信贷收紧带来的压力。4）不希望大型银行大规模收购地区性银行，目前来看银行业总体情况已经得到了改善。5）如果债务上限无法达成协议，美国经济将面临“高度不确定的”。6）劳动力市场有一定的走弱，但仍“非常紧张”，供需逐步恢复平衡。

美联储面临经济衰退、通胀回暖和债务上限迫在眉睫三重压力。一方面，一季度美国GDP增速超预期放缓，且拖累主要集中在住宅投资和私人库存变化。往后看，在硅谷银行和 Signature 银行倒闭后，贷款条件更加严格，预计对消费和投资衍生出来的影响较大。包括从纽联储公布的数据来看，未来美国12个月陷入衰退的概率在7月攀升到18%左右，且在2024年3月达到57.7%，表明美国基本面下行的压力巨大。但另一方面，经济增速大幅放缓的同时通胀却出现再次升温，PCE一季度年化环比初值为3.7%，高于前值的1%，而剔除食品和能源的核心PCE物价指数环比上升4.9%，高于前值4.4%和预期4.7%，预计能源价格和核心通胀对整体通胀支撑有余。会议公布后，FedWatch显示6、7月美联储停止加息，并在9月降息，我们认为即使加息周期进入尾声，但降息周期开启的门槛较高，且不排除利率终点上调的可能性。

会议结束后，美国三大股指回调、美元指数和美债收益率回落、黄金价格震荡上行。往后看，决定资产价格的核心依然是经济数据，和美联储一样，市场对通胀和经济走势仍存分歧和不确定，边走边看的情绪将加剧市场波动。我们维持10年美债收益率下行趋势未结束、黄金配置仍存的判断。